为改善债务状况，嘉能可于9月7日宣布了一系列巩固资产负债表的措施，减少负债的总额达102亿美元，目标是要把截至今年上半年295.5亿美元的净负债，到2016年底减少至200亿美元。债务削减计划比8月披露半年业绩时的270亿美元更进一步。

　　“最近股票业绩不佳表明，市场仍对嘉能可的资产负债表有明显的担忧，管理曾需要采取更加明确的行动。”高盛在9月24日发布的一项报告中指出，譬如在完成产量目标的情况下，更多地的缩减资本支出和补充现金流，此外还应根据大宗商品价格进一步降低的情况，管理层需要考虑新的增资扩股计划——这将进一步稀释每股收益。高盛还称“不排除公司被私有化的可能性”。

　　受大宗商品价格低迷影响，嘉能可今年以来的股价已跌去75%。公司在9月29日发布的一份声明中称，嘉能可已采取积极措施来应对目前所承受的大宗商品市场状况，公司保持稳健的运营和财务情况，有正向的现金流和良好的流动性，“绝对没有偿付能力的问题”，将负债水平降低102亿美元的计划正在实施中。

　　招商证券分析认为，在嘉能可的半年报公布后，对其从盈利能力担忧，向债务危机担忧进一步加剧。“按照公司到期债务来看，还债压力集中在2015和2016年，合计总量约为320亿美元。而结合公司上半年75亿元的经营性现金流，可以看出公司缩减债务、尽可能的使用低息贷款的迫切性。”

　　招商证券在9月28日发布的一份报告中分析认为，尽管嘉能可推出了100亿美元的消减债务计划，但考虑到嘉能可抛售库存的影响、以及来自中国的需求不见改观，由此导致的金属价格的再次下跌，市场担心并没有被化解。

　　“从贸易公司发展来看，不占有资源，靠走流量没有未来。嘉能可收购资产本身没错，只是购买资产的时候，正好迎来经济下行通道。”一位证券公司大宗商品资深分析师向财新记者表示，“从战略上看，收购资产没问题，不过在艰难时候放大自己债务，相当于用杠杆抄底。”

　　该计划中包括增发25亿美元的股本权益，另外77亿美元的来源包括取消2015年年终和2016年中期股息分配（共24亿美元）、削减15亿美元的运营支出、20亿美元来自出售部分贵金属、农业和基础设施等资产的权益，以及关停两个铜矿。对此，招商证券的分析认为，“关停铜矿而不是销售铜库存，对于公司而言也是在‘保护铜价’。嘉能可铜的隐性库存并不多，并且不会主动去抛售换取流动性——抛铜这无异于自绝后路。 ”

　　尽管嘉能可对自身的债务情况做出了乐观的表述，但在大宗商品价格仍然不见起色的背景之下，其偿债能力仍令市场担忧。据嘉能可首席财务官Steven Kalmin在8月19日举行的中期业绩电话会议上的表述，反映偿债能力的指标净债务与EBITDA比率（net debt/EBITDA）应在3倍以下为宜——截至2014年末这一比率为2.39倍。若以当时制定的削减净负债至270亿美元的目标看，EBITDA需达到90亿美元。而根据高盛的预测，若维持大宗商品价格不变的情况下，嘉能可的净债务与EBITDA比率在2015年将达到3.8倍，若在大宗商品价格继续下跌5%的情形下将增至4.1倍——而根据穆迪的评估指标，这一比率要保持在2-3倍时才能维持现有债务评级。■

　　【财新网】（记者 黄凯茜）在前一交易日下跌30%之后，嘉能可（Glencore，GLEN.L）9月29日收盘涨16.95%，收于80.25便士；其在港股（0805.HK）也有16.13%的涨幅，盘中涨幅一度接近20%，收于10.08港元。截至财新记者发稿，嘉能可9月30日开盘后股价继续上扬，盘中涨幅一度超过12%。　　

　　大宗商品价格从2011年开始持续走低，尽管铜、铝和锌价在2015年5月有所回调，但此后延续了跌势。9月29日，LME铜、LME铝、LME锌的报价分别为4970美元/公吨、1564美元/公吨、1656美元/公吨，今年以来分别下跌了25.9%、14.6%和33.2%。

　　嘉能可的主营业务分为营销活动和铜、锌、镍、农产品等生产经营（行业活动），在一系列的上游资源资产收购之后，已经发展成一家集开采、冶炼、生产和贸易为主要业务的综合型矿业公司。其中，铜和贸易业务占到了公司2014年业绩的80%左右。因此，嘉能可受外汇和铜价变动影响的风险较大，据嘉能可的预测，铜价和外汇汇率若发生10%的变动，将带来28亿美元的损失。

　　2012年底至2015年上半年的嘉能可的资产负债率维持在66%-67%左右。招商证券的分析指出，2015年以前，嘉能可的经营数据并不差，当然也体现了目前有色行业的共性特征——严重依赖低息负债进行融资。进入2015年以来，嘉能可盈利能力快速下滑。营销活动的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）同比回落21%，行业活动的EBITDA同比回落30%。“归根到底，这与铜价的暴跌有着直接的关系，市场对于嘉能可的担忧其实从上半年就开始了。”