公司的核心竞争优势在于精细的终端营销服务：

(本文来源：国金证券 )

风险提示

公司视“百圆裤业”是一个裤装品牌，更是一个服务品牌，公司最为核心的竞争力就在于精细的终端营销服务。品牌建设，不仅包括高品质的产品，同时包括更多的相关服务，公司自品牌创立之初，最重视客户关系的培养和管理，不仅仅将顾客的消费需求作为营销侧重点，更让顾客在自己的产品和服务上产生一种习惯和感情，从而将顾客锁定为自己的忠诚客户，并形成良好的口碑效应，实现客户价值最大化。

其他竞争优势：1）供应链管理体系健全，公司专注于裤装细分行业，形成一套符合裤装行业持续发展的有效供应链管理体系，目前在生产、物流运输、销售等环节产生了一定的协同效应；2）终端零售经验丰富，为保证终端门店稳定、快速扩张，公司在选择并培养加盟商、打造终端形象、提供个性化服务、品牌营销等方面经验丰富，摸索出了适合公司发展的模式。

未来业绩增长点：1）借助上市红利，促进品牌实力的提升，加快外延式扩张；2）产品价格中枢随品牌实力的增强而顺利提高，提升公司盈利水平。

区域性竞争加剧的风险、管理能力无法快速跟进的风险、三四线城市门店租金持续上涨的风险、产品结构单一的风险。

投资建议及评级

投资逻辑

公司核心竞争优势在于精细的终端营销能力，在此基础上，上市所带来的红利使公司的竞争优势更加明显，我们看好公司未来在外延式扩张方面的空间、产品结构优化调整潜力，预计公司在2011-2013 年将实现净利润6865 万元、9077 万元和1.16 亿元，EPS 分别为1.030 元、1.361 元和1.746 元，分别同比增长58.03%、32.23%和28.24%。选取A股市场上8家可比零售企业，以其2011年平均PE为参考标准，给予公司未来6-12个月25.75-28.84元目标价位，对应2011年25-28倍PE水平，维持“买入”建议。

公司是一家专注于裤装品牌建设的运营商，以特色化的终端零售定价，崛起为区域性的强势品牌，建立起了一定的品牌实力；公司谋求品牌知名度的进一步提升，在积累了丰富的渠道复制能力基础上，将在全国范围内布局终端渠道的建设。目前公司主要竞争对手为地区性裤装品牌，上市将为公司带来更为明显的竞争优势。公司盈利能力较为稳定，受益于产品结构持续优化、直营渠道体系的加速建设，未来盈利能力继续提升潜力较大。