收购价格较为合理

    双方发展战略契合

    基于全供应链管理上的优势，又是以品牌运营为主的贸易公司，卓文时尚对市场的反应速度要更快一些。“我们和生产型企业不同，生产型企业只生产类似的产品，我们则会把各种优秀的东西组合在一起，就像厨师一样，客户要什么菜我们就炒什么菜，有不同的解决方案。”李卫东打了个形象的比方，他表示，公司战略目标是定位于高档次、高附加值产品，未来将进一步提高高端针织纱线的开发和设计能力，优化产品结构，提升产品的市场占有率和附加值。

伟星股份

9.7

12.7（实际值）

    陈晓非表示，卓文时尚的经营涵盖了羊绒、羊毛、棉、麻、绢丝、涤纶及高新技术纤维为材质等在内的全系列针织时装，实现了四季服装产品的生产销售，迎合了市场的消费需求，获得了广大消费者的信赖。这一方面与中银绒业“四季服装品牌运营商”的发展战略有较高的契合度，有较大的发展空间。

    广发证券研究员认为，此次收购符合公司向产业链下游延伸的公司战略，是中银绒业布局终端销售渠道的体现。

鲁泰A

16

根据业绩承诺，卓文时尚在2014年至2016年度经审计后的扣非净利润分别不低于5000万元、6000万元与7000万元。这不单单是利润的增加，也是对其他财务指标的有利改善。陈晓非表示，引入卓文时尚后，从成本节约、外协加工费用的控制上对现金流有很大的帮助，对公司业绩增幅也有很大的帮助。李卫东补充解释，合作以后，中银绒业的外协加工可以与卓文时尚完全匹配，随着贸易订单的增加，产能会更加充分利用，现金流改善，有效提升产能效率。

中银绒业

卓文时尚董事长李卫东介绍，“我们和中银原本就有业务交集，通过彼此深入了解，发现双方的需求是契合的，和马总一拍即合。我们和中银是上下游互补的关系，资源能够匹配。”

10.4

    卓文时尚的核心客户有H&M，ZARA等，品类上包括所有针织品，范围要比单一的羊绒制品更广。届时可以把生态纺织园中投产的混纺类制品也包括在内。中银绒业可以通过卓文时尚的产品供应渠道消化产能，并且对现有羊绒客户也有较好的示范作用，争取以后尽量为更多的大客户提供“一站式”供应服务。

2013PE

2015PE

11.7

    中银绒业需要拓展下游客户群

    客户群互补。在产品类别上达到互补，主要是除了羊绒制品以外的产品类别，棉麻毛丝业务是卓文时尚的强项，收购后希望达到完美的合作，而且扩展公司与国外客户的合作渠道，释放产能。

    集约化将资源优势效应发挥到最大

    据陈晓非介绍，中银绒业和卓文时尚的优势互补主要体现在产业链互补、客户群互补和品牌资源互补三个方面：

2014PE

华孚色纺

    产业链互补。公司可以利用卓文时尚对四季服装组合生产的能力，加快第二阶段发展速度的提升，增加产品市场份额。通过此次收购，中银绒业有望与羊绒及非羊绒制品终端销售商合作，对公司产业链结构进一步延伸，形成客户与产业链互补，增加直接销售比重，减少中间贸易商环节。这将有利于公司掌握终端客户资源，同时促进毛利率提升，最终保障公司的长期稳健增长。

12.6

    产业链、客户群、市场与产能规模、品牌资源互补

18.8（实际值）

    得电商者得天下。李卫东表示，卓文时尚的自主品牌“思诺芙德”在电商发展了三年，势头迅猛，女士羊绒衫的销量已经超过鄂尔多斯，和中银合作后未来三年公司品牌的电商销量一定会大幅增长。对此陈晓非补充说明，中银绒业内销品牌的“菲洛索菲”于2009年底推出，去年10月1日，“菲洛索菲”天猫旗舰店正式开业。在近年互联网经济时代下，选择卓文时尚也是公司在发展电商业务过程中的一个择优选择，未来两个品牌可能一起推广。

    如果此次收购实施以后，公司通过组织整合卓文时尚现有的四季服装产品，有望加快四季服装战略的实施进程。

10（实际值）

12.9

    通过并购，达到最优质的资源配置，把生产的产能和效率达到集约化，这是合并的最终目标。强强联合能够使得双方的资源优势效用发挥到最大，提升未来的持续盈利能力和业绩增长能力。

7.8

10

公司名称

数据来源：广发证券发展研究中心

6.8