合康变频：动力总成保持高增长，继续推动新能源汽车主

　　公司更名“合康新能”，进一步明确新能源汽车作为主要发展方向

　　公司主业包括三大块：变频器，节能环保以及新能源汽车。其中，变频器属于传统业务，受益于行业新旧替换的需求，未来可保持稳定增长。节能环保业务是公司通过收购华泰润达外延切入。华泰润达的项目质地优良，可为公司提供稳定现金流。新能源汽车业务通过合康动力，畅的，合康智能打造的“动力总成+运营+充电桩”的闭环布局，实现迅猛发展，成为目前利润贡献最大的板块。公司此次更名为“合康新能”，也是适应公司将新能源汽车业务作为未来主要发展方向的需要。

　　合康动力不断推陈出新，在手订单饱满

　　合康动力基于新能源汽车动力总成领域的技术积累和对整车厂需求的理解，不断推陈出新。新品发布会上推出的双向逆变控制器为国内领先产品，除了合康，国内仅有比亚迪（002594）有研发。该产品集成了电机驱动及车载充电功能，为整车厂节省了空间和成本。公司前期主要集中拓展商用车客户，并强势切入中通、金龙、北汽福田等主流车企供货体系。今年以来开始布局物流车和乘用车市场。目前公司物流车整车控制器、电控处于试用阶段，并且已经拿到部分订单，预计明年该业务实现高速增长。乘用车方面，公司在深圳设立研发团队，有望于明年推出样机。合康动力前三季度新能源汽车产业订单6.33亿元(含充电桩)，同比增加292.65%。在补贴政策迟迟未落地，行业发展放缓的背景下，公司取得如此业绩充分证明了在业内的实力。

　　畅的新能源汽车运营有序推进，明年有望实现盈利

　　畅的基于“车桩联动”的模式，打造电动车租赁和充电桩运维的平台，目前已经在全国20个城市布局。其中，北京落地约700辆电动商用车，武汉在运行300多辆乘用车，河南、南京、山东等地也持续落地数百辆电动车。物流车运营领域，畅的可能对接大型物流公司；乘用车领域，公司将继续与优步、滴滴等网约车平台的合作。预计明年开始，部分畅的公司有望实现盈利。

　　盈利预测和投资评级：公司是新能源车动力总成的稀缺标的，明年客车继续稳步增长，物流车有望受益于行业启动获得高增长，畅的运营一方面拉动动力总成的销售，另一方面也逐步实现盈利，华泰润达可以继续贡献稳定现金流，预计明年业绩增速30%-50%，16-18年EPS预计为0.26，0.34，0.46，对应PE为36，27，20倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：新能源汽车补贴政策出台时间和补贴力度不达预期；新能源汽车动力总成行业竞争加剧；下游客户开拓不达预期。

　　中粮屯河：资产整合提速，“国际一流糖商”大幕开启

　　国改前沿，持续助力食糖板块。在中粮集团启动国有资本投资公司试点改革的大背景下，中粮屯河（600737）近期公布了定增方案和管理层股权激励计划。拟向不超过150名激励对象首次授予股票期权1500万份，约占公司总股本的0.73%，行权价格为12.20元/股。拟募集不超过17.33亿元资金用于打造糖料蔗“双高”基地和全面实施甘蔗糖、甜菜糖技术升级改造及补充流动资金，强化公司以产、储、销为核心的全产业链竞争优势。从2015年托管华孚旗下的中糖公司开始，中粮屯河在食糖板块的外延式整合动作频频，实现“世界一流大糖商”战略目标意图清晰。

　　食糖主业贡献日益突出，业务单纯优秀制糖标的。中粮屯河的主营业务分为制糖和番茄制品两大板块，2015年食糖业务收入接近90%，形成了海内外自产糖、原糖进口、加工、仓储物流、国内外贸易完整的产业链经营模式。公司目前国内自产甜菜糖、甘蔗糖产能60万吨，位列全国制糖企业第10位左右，海外制糖产能40万吨；炼糖产能150万吨，居全国第2；贸易糖总量约250万吨(含托管中糖资产)，食糖仓储规模200万吨，均位列全国第1。

　　糖价上涨业绩迎爆发，整合大背景利好长远发展。基于全球供需短缺、主产国减产、天气溢价增高等供给端因素、以及价格上涨和国内政策的影响，我们看好未来中期国内外糖价。近期中粮屯河外延式整合动作频频，并计划通过“双高”基地建设提升对上游原材料的把控能力，加上在国内外精炼糖业务布局的逐渐完善，在制糖领域的竞争优势日益凸显。我们预计未来3-5年，公司食糖经营量将达到500万吨规模。其中自产糖销售150万吨，贸易糖250万吨，精炼糖100万吨。2016年1-3季度公司归母净利润3.32亿，同比增长348%，创造了公司上市20年以来的最高盈利水平。

　　资产整合预测：“一进一出一减”，打造糖业整合中坚力量。一进：根据中粮集团将糖业资产持续注入中粮屯河的趋势，我们认为中粮农业的糖业资产未来也存在注入中粮屯河的可能。一出：中粮屯河现持有新疆屯河水泥49%股权。近五年来，屯河水泥净利润持续下滑，2014年后处于亏损状态。从维持股权投资收益持续性和稳健性、保证业务协同的角度看，我们认为屯河水泥资产未来有较大概率剥离。一减：2012年，由于严重的产能过剩，中粮屯河关停了旗下10个番茄加工厂，我们预计相应资产处置也将加速，完成番茄板块的精简瘦身。目前公司国内蔗糖压榨产能偏低，与上下游食糖业务的协同潜力尚有较大挖掘空间，我们认为公司未来会加速蔗糖板块的外延扩张。

　　盈利预测。基于国内外食糖价格上涨预期，公司近年来制糖业务扩张带来的产量增长、成本优化，以及公司在产业链上下游的布局提速，协同效应开始显现。公司近期公告股权激励草案中，行权价格为12.20元/股，表明公司对未来股价提振亦充满信心。我们预计公司2016-18归母净利润分别为4.40亿元、6.20亿元和7.41亿元。公司当前市值243亿，未来存在资产注入和外延并购可能，我们给予公司2017年50倍PE估值，对应2017年目标市值310亿元，目标价14.01元(以2016年公司1.6亿股定增完成后计算)，给予公司“买入”评级。

　　风险提示。国内糖价上涨不达预期，公司制糖产能扩张速度不及预期。

　　银信科技：定增夯实主营业务经营基础，内生增长有望维持高速态势

　　定增助力内生式增长，夯实主营业务经营基础：2016年11月12日，公司发布公告称：拟募集资金总额不超过56000万元；在扣除发行费用后，用于中小企业云运维服务管理平台项目和智能一体化运维管理系统项目。公司客户主要以金融、电信、政府和能源等领域的大型客户为主。凭借多年来在IT基础设施运维领域积累的管理经验、技术储备和研发能力，依托全国范围内构建的营销网络体系，公司快速拓展中小企业IT运维市场，有利于完善IT运维市场的整体布局。