会议管理服务运营稳健，进一步巩固龙头地位：根据公司年报披露，2016 年度，会议管理业务相比同期营业收入增长 1.32%。公司持续提供高水准服务，输出至政府领域：杭州G20 峰会、世界互联网大会乌镇峰会、世界洲际月季大会、2016 年世界机器人大会、中国大数据产业峰会暨中国电子商务创新发展峰会等；行业领域：涵盖医药、IT、金融保险、汽车等领域，如国内某知名快消品公司23 周年传奇盛典等。公司前瞻性布局线上板块，已形成 PCO、橡木果、WeMeeting（2016年8 月正式上线）三大系统，打造会展活动领域O2O 领先模式，提升数据精准度、操作效率以及客户粘性，通过先进管理持续输出优质服务，保持公司在会展服务领域的龙头优势。

内生+外延构建营销服务生态圈，世园会成为新看点：公司未来将围绕“整合营销服务生态圈”的打造，通过内生、外延式同步发展。内生方面，公司会进一步把握大客户需求、完善整合营销生态、优化产业结构；外延式发展方面，公司将继续拓展区域网络，通过设立境内外分支机构、合资并购、项目投资等多种方式实现新业务、新业态的拓展。根据北青网报道，4 月24 日，2019 年中国北京世界园艺博览会首批全球合作伙伴签约活动在北京饭店举行，中青旅成为首批5 名世园会全球合作伙伴之一。北京世园会是我国继2008 年北京奥运会和2010 年上海世博会之后举办的级别最高、规模最大的专业类博览会，作为中青旅下专业负责整合营销服务的公司，中青博联可以通过该活动的举办运营进一步树立和强化品牌价值、展示企业的实力和社会责任、对接优质客户资源，为以后业务拓展打开新局面。

事件：据公司4 月19 日发布的2016 年度报告，中青博联2016 年营业收入19.75 亿元，同比上涨9.56%。归母净利润6841.01 万元，同比上升21.83%。毛利率达到15.99%较去年14.16%进一步提升。

中青博联（837784）

大行业构建大空间，整合营销服务商有望进一步提升市场占有率：公司细分市场包括会展、公关、广告等行业，市场空间大。从细分市场发展情况来看，根据《中国公共关系业2015 年度调查报告》、《中国品牌主营销传播趋势报告 NO.7》等调查数据，品牌主在广告、公关等方面投入巨大并逐年上升；根据公司年报披露，会议服务领域外包比重逐渐上升（从2010 年的9.1%上升至2015 年的20.8%），市场总体规模的稳定发展和会议服务外包渗透率的逐渐增大，为公司发展形成了有利的市场环境。同时，中青博联作为整合多种业态的营销服务商，与行业发展大趋势相吻合，具有良好的前景和空间。

业务结构优化，目的地营销、博览业务成为主要利润增长主要贡献点：据年报显示，2016 年公关传播业务营业收入2.97 亿元（+65.63%），占营业收入比例15.09%，较去年9.94%显着上升。公关传播业务营业收入的大幅增长主要源自2016 年为黑龙江省旅游委、内蒙古旅游局、国家旅游局、贵州旅游委等提供专业化的旅游目的地整合营销服务。同时，博览展览业2016 年收入4,725.27 万元（+324.61%），占营业收入比例2.39%，较去年0.62%有明显上升，增量系承办以2016 唐山世界园艺博览会为代表的一系列博览活动所致。毛利率水平较高的目的地营销、博览会业务的强势增长，有望在未来拉动公司利润实现快速增长，进一步优化业务结构，构建大营销生态，形成整合发展优势。

投资建议：买入-A 投资评级。我们预计公司2017 年-2018 年的收入增速分别为9.0%、9.8%、11.3%，净利润增速分别为22.5%、24.5%、32.3%，成长性突出；维持给予买入-A 的投资评级。

风险提示：大型项目落地不达预期，传统业务增速放缓