1.奥佳华（002614）：按摩椅快速放量，业绩超预期(2017-09-27)2.奥佳华（002614）：增持看好公司发展前景，按摩椅快速放量(2017-09-12)3.奥佳华（002614）：业绩持续高增长，新产品快速放量(2017-08-28)4.奥佳华（002614）：技术领先+自主品牌崛起，塑造全球按摩保健龙头(2017-07-03)事件：公司发布2017年三季报，实现收入28.9亿（+22%）、归母净利润2.1亿（+42%）、扣非后归母净利润1.6亿（+56%）；2017Q3单季度实现收入12.1亿（+11%）、归母净利润1.2亿（+21%）、扣非后归母净利润8647万（+13%）；预告2017年归母净利润为3.3-3.5亿，同比增长31-40%。

业绩持续稳定增长，新产品放量推动自主品牌高增长。总体来看，公司三季报和全年业绩预告符合预期。近年来公司从ODM代工逐步向自主品牌转型，目前自主品牌收入占比已经超过40%而且仍在持续提升。2017年新推出两款新品凭借先进技术和更高舒适度得到消费者高度认可，成为爆款产品：1）御手温感大师椅于3月在香港推出，7月进入中国大陆，目前累计销量已超过9000台；2）爱沙发于4月在台湾推出，6月进入香港和东南亚，7月进入中国大陆，目前累计销量已超过10000台。这两款新品正在欧美市场推出，未来3年内有望保持高速放量，推动自主品牌业务的收入和毛利快速增长。从盈利能力来看，毛利率基本持平，期间费率提升1.21pp至31.03%，销售费率由于自主品牌宣传推广力度加大提升1.42pp至19.18%，管理费率下降2.02pp至10.04，财务费率由于人民币升值产生汇兑损失而提升1.81pp至1.81%。

技术引领同行，多渠道推广爆款产品。中国家庭的按摩椅渗透率仅1%左右，随着居民收入增加消费意识改变、舒适度提升和认知度提升，按摩椅市场将迎来快速增长，未来有望达到日韩10%以上的渗透率。公司坚持技术创新路线，研发费率维持在4%左右，专利数量和质量大幅度领先竞争对手。2017年新推出的御手温感大师椅采用独特的4D机芯和力反馈控制技术，舒适度大幅度提升，而且还拥有第六代按摩椅技术储备，在技术上引领国内同行发展。在创新技术的支持下，公司全方位出击大力推广自主产品：在家用按摩椅市场，公司新推出的御手温感大师椅和爱沙发技术领先，邀请明星代言+线上线下大规模宣传，迅速成为包括产品。在专用按摩椅市场，公司布局“产品+服务”模式，在按摩椅基础上引入健康管理技术，提供健康管理解决方案，已与康美和片仔癀(600436,股吧)等知名企业达成合作协议。在商用按摩椅市场，公司携手爽客、民本等平台在机场、高铁等地大规模投放，通过共享按摩椅模式实现快速铺货和提高产品知名度。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019年EPS分别为0.60元、0.85元、1.19元，对应PE分别为31倍、22倍、16倍。给予公司2017年35倍PE，对应股价为21.35元，维持“买入”评级。

风险提示：按摩器销量或低于预期的风险；汇兑损益风险。

（责任编辑： HN888）

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