公司2017 年一季度归母净利润为-1.4 亿元，2018 年一季度归母净利润预计为-0.9 至-1.3 亿元，相比去年收窄。公司2015 年收购了慈铭体检28%的股份，去年收购了剩余72%股份，10 月份开始并表。扣除慈铭体检的影响，归属于上市公司股东的净利润预计亏损5,000 万元至8,000 万元，同比大幅减亏。
　　我们预计公司2018–2019 年实现营业收入分别为91.32 亿元和132.21 亿元，归母净利润分别为9.32 亿元和1387 亿元，折合EPS（摊薄）分别为0.36 元/股和0.53 元/股，给予买入评级。


　　加强产品营销和创新力度，提高一季度盈利能力公司加大营销推广和产品创新力度，提高一季度盈利能力。在营销推广加强的带动下，我们预计公司推出的“新春卡”等创新产品销量比往年有所提升。同时，公司在产品和服务升级上进行创新，在“3650”精准体检套餐的基础上，陆续推出基因检测、冠脉核磁、肝超等优质新产品，带动了客单价的提升。
　　风险提示

　　盈利预测与投资评级
　　公司发布公告，2018 年一季度归属于上市公司股东的净利润预计为- 9,000 万元至-13,000 万元。

　　继续看好公司的体检行业龙头地位和健康管理平台价值一方面，公司是中国体检行业的龙头，在品牌影响力、开店成本和流量入口等多方面具有壁垒。近年来通过并购或新建方式，门店迅速扩张。目前公司已拥有400 余家体检机构，2017 年服务客户超2000 万人，成为全国最大的连锁体检机构。公司不断丰富体检业务产品线打造核心竞争力，积极发展高端品牌和业务，巩固一二线城市优势同时渠道下沉至三四线城市，实现量价齐升。另一方面，从一级市场视角看，健康管理是近几年资金追捧的方向，其主要原因在于消费升级背景下个人对健康管理的需求激增。国家部委机构改革后，卫计委更名为卫健委，整合健康管理和疾病预防等新的职能，亦表现出国家层面的政策导向。体检机构作为健康管理平台之一，在数据管理和模式创新方面具有重要的产业价值。

□ .贺.菊.颖　 .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司

　　门店开设及并购速度不及预期；生态圈布局进展不及预期。
　　一季度为传统淡季，亏损有所收窄
　　体检行业受到节假日分布、企事业单位的财务核算周期及居民体检习惯等因素影响，具有明显的季节性消费特征，一般一二季度体检人数较少，三四季度体检人数较多。一季度由于元旦、春节长假以及企业预算的安排，往往是团体客户最少的季节，个人客户受此影响较小；二季度由于气候适宜，体检人数有所增加；三季度因天气炎热等原因，体检人数较二季度增长不明显；四季度是行业的黄金季节，尚未安排体检的客户会集中进行体检，体检人数增长较大。今年一季度，受到春节假期影响，公司归母净利润为负值。对标同行业公司，爱康国宾过去几年的一季度持续亏损，慈铭体检在一般前两季度无法实现盈亏平衡。

事件

[买入评级]美年健康(002044)简评：营销推广力度加大 一季度亏损收窄

时间：2018年04月02日 11:01:13 中财网

　　简评