特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向在内的多家媒体合作发布了多渠道、多类型的广告。（2）波司登作为独立品牌受官方邀请参加今年纽约时装周，安妮海瑟薇、邓文迪等现场观秀，维秘天使Alessandra Ambrosio作为开场超模，当日走秀全球在线直播收看观众超过120万人次。（3）在于IP的合作方面，波司登与漫威开始全新合作，推出漫威系列羽绒服，预期吸引更多漫威迷关注，拓展新的消费人群。同时，波司登品牌还与《奔跑吧兄弟》进行合作，推出奔跑吧衍生款，吸引更多年轻消费者注意。

同时，各类欧美著名影星也频频身穿波司登羽绒服出镜，极大提升了波司登在年轻人心目中的品牌影响力。

3、值得一提的是，此次公告是公司07年上市以来首次披露三季度运营数据，表现公司信心的同时也表现出了公司更强的透明性。此次在非强制的情况下首次披露财年前三季度运营数据，表达了波司登对全年业绩高速增长的充分信心；同时也说明了公司正在逐步提升资本市场沟通及时性与透明度，表达了其着眼长远希望保持长期稳健增长的意愿。

盈利预测与投资建议

我们继续看好在聚焦资源全面重塑波司登羽绒服专家品牌形象的战略下，通过产品研发、品牌宣传、终端信息化建设、订单管理、快反供应链等全方位能力升级展现出的运营能力。与此同时，根据消费品规律，我们相信在改革初年既获得较快增长的波司登，有望在未来几年持续享受改革红利。我们维持FY19/FY20/FY21净利润8.1亿/10.8亿/13.5亿的预测，同比增长32%/33%/24%，对应PE 16X/12X/10X。考虑到公司品牌的价值、羽绒服业务调整之后展现出的较强竞争力以及较低的估值，我们对公司未来的发展抱有信心，继续维持“买入”评级。

风险提示

终端零售需求不及预期；天气变化使羽绒服消费不及预期；公司产品转型仍存不确定性

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团队介绍

马莉 纺织服装行业首席分析师 东吴证券

南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、鞋业股份有限公司，银河证券研究部。现主要覆盖纺织服装，四年纺织服装行业研究经验。

手机/微信：13916068030

林骥川 纺织服装行业分析师 东吴证券

华威大学商学院会计与金融学学士，伦敦帝国理工学院金融学硕士，现供职于东吴证券研究所，曾供职于银河证券研究部。现主要覆盖纺织服装，三年纺织服装行业研究经验。

手机/微信：13661793819

詹陆雨 纺织服装行业研究员 东吴证券

复旦大学经济学学士、硕士，现供职于东吴证券研究所，主要覆盖纺织服装。

手机/微信：13920750098

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