2003年，飞鹤登陆美国纳斯达克，成为首家赴美上市的中国乳业品牌，一时风光无二。随后转板纽交所。然而据报道，2009年飞鹤的股价从40多美元/股的高位一度下跌至最低2.2美元/股。

　　据招股书显示，2017年、2018年和2019年前3个月的销售及经销开支分别达到21.39亿元、36.61亿元和6.65亿元，所占的营收比例分别为36.33%、35.23%和24.13%。也就是说，飞鹤每卖100元的产品，就有三分之一用于销售费用。

　　据招股说明书显示，其2016年-2018财年收益分别为37.24亿元、58.87亿和103.92亿元;利润分别为4.06亿元、11.60亿元和22.42亿元。其中，明星产品星飞帆系列更是连年快速增长，从2016财年收益7.115亿元增加到2018财年的51亿元。复合年增长率达到惊人的168.0%。

　　据飞鹤2017年披露的招股书显示，“超高端星飞帆”三阶段奶粉建议零售价分别为473元、396元、396元;到了2019年，招股书中显示，“超高端星飞帆”三阶段奶粉建议零售价分别为527元、440元、440元。即同一阶段奶粉提价比例在10%左右。

　　沈萌对蓝鲸产经记者表示，飞鹤此次选择赴港上市，其公司架构与在美上市时并没有太大调整，这与其一直高打民族牌的营销口径似乎略有差异;其次，美股与港股一体化程度较高，因此飞鹤在港上市或重演美股遭遇，做空机率较高。基于上述理由，飞鹤仍然不选A股而是选择在港上市，在某种程度上可能出于上市有着急迫的需求。

　　乳业分析师宋亮对蓝鲸产经记者指出，飞鹤的品牌并不是很强，但其优势在于强势的地推销售团队，能够助推飞鹤迅速实现覆盖。飞鹤未来也不能仅依靠于奶粉业务，而是预计将打造两条腿走路，重点发展全家营养版块。但是目前飞鹤尚未形成新的业务支撑，且遭遇生育率持续低迷的大环境，飞鹤能否保持高增长性还有一定的悬念。

　　六年后再度IPO 恐重蹈美股覆辙

　　不仅如此，如果按照每罐900g计算，飞鹤超高端奶粉价格高达400~500元/罐，已经高于很多主流外资品牌超高端产品的价格，但飞鹤的产品真的值这个价么，这恐怕要打上一个大大的问号了。

　　政策红利下的高增长

　　蓝鲸产经记者致电飞鹤方面了解进一步情况，对方表示，暂无具体上市计划表。

　　一位业内人士透露，奶企一般用于快速提高业绩主要手段就两个，即提价和渠道压货。

　　除此之外，飞鹤在2016年、2017年、2018年线下活动开支分别为2.33亿元、4.41亿元和8.65亿元。与之形成对比的是，2016、2017、2018年和2019年一季度研发成本分别仅为0.13亿元、0.14亿元、1.08亿元和0.3亿元。在研发投入较少、品牌不够强的情况下，仅靠销售渠道大把烧钱能否推动业绩持续增长还是要打上一个大大的问号。

　　而此次飞鹤顺利通过聆讯，意味着其距离上市更近一步，这也是飞鹤在阔别资本市场6年之后，即将再度返场。

　　事实上，飞鹤近年一直在业绩增长的快速道上。