风险提示：营销传播行业竞争加剧风险；人才流失风险、商誉风险、应收账款回款风险；宏观经济波动风险。

2020 年字节跳动旗下广告部分也有望带来较大变量（2019 年字节跳动和美团成为后起之秀，将BAT 三巨头的互联网广告份额由2018年的69%削减至63%）；数字媒体广告支出将继续推动全球广告支出增长，预计全球数字媒体广告支出在2020 年增长11%，即2771.7亿美元在数字媒体支出中，移动广告将持续增长。据app annie 数据显示，预计2020 年全球移动广告支出将达2400 亿美元（同比增加21%）。公司对客户提供众多海外平台的一站式出海营销，使客户对出海业务的需求从‘可选性需求’转变为‘刚性需求’，伴随公司对出海业务的进一步挖掘，有望享全球移动广告增长红利。

未来增量来自智慧屏、游戏、短视频以及出海等 智慧屏的主流媒体价值在2020 年的疫情中进一步凸显。大屏OTT 端流量连年增长，2019Q3 其流量反超PC 端，成为互联网广告第二大入口，预计年中国OTT 大屏广告总收入有望从2020 年的148 亿元增加至2023年的450 亿元。蓝色光标整合主流智能电视广告资源，推出国内领先的智能电视营销聚合平台 “BLUE-MAX”有望在未来三年分享其增长红利；2020 年5G 后端应用中的云游戏带来游戏行业新催化，成为游戏企业在未来2-3 年拉开差距的重要技术催化，在游戏营销预期部分预计有所提升；

原标题：股份有限公司

数字广告营销行业排头兵 顺应时代发展主业升级为“营销智能化”的数据科技企业初露锋芒 公司作为数字广告营销行业老兵，顺应行业发展，从上市之初的广告服务主业逐渐转为综合智能营销服务业务，在2018 年及时调整战术，基于数据驱动的“营销智能化”科技业务发展框架基本完成，已初步转为一家数据科技企业。中国从2000年前的前数字广告时代（单向）到2000-2014 年数字广告萌芽时代（门户、搜索、多渠道数字化），再到2014-2018 年的移动互联网广告时代（APP 多元化、流量分配、程序化广告），再到2018 年之后的全场景数字广告时代，已迈入“智能渠道”的精准化高效率投放时代。公司致力于成为在大数据和社交网络时代为企业智慧经营全面赋能的营销科技公司。

盈利预测和投资评级：首次覆盖，给予买入评级 主业部分，领先行业地位以及优质客户资源推动公司收入从2016 年的123.19 亿元增加至2018 年的231.04 亿元（三年平均复合增速36.95%），得益于公司转型数据科技公司初显成效（多盟开曼、亿动等广告收入提升）；投资部分，参与投资的拉卡拉支付股份有限公司已在2019 年4 月上市带来公司投资收益，公司已在2020 年1 月预告2019 年净利润7-7.5 亿元，其中包含该部分投资收益，我们预计2019-2021年公司的归母净利润分别为7.29 亿元/7.34 亿元/8.89 亿元，对应最新PE 分为23.8x/23.6x/19.5x（若剔除拉卡拉影响因素，预计2020-2021 年公司扣非后的归母净利润增速分别为38%/22%）；外部看，2020 年营销行业中增量预计主要来自广告主如游戏投入（比如休闲类）、出海、智慧屏OTT 广告市场以及字节系短视频广告增量，作为营销行业头部企业，借助自身广告资源以及技术优势，有望分享其增量市场红利；内部看，公司2019 年7 月拟回购不低于1.5亿元不超过3 亿元（回购价格不超6.58 元/股，2020 年1 月31 日公司以4.7 元-6.54 元/股完成）回购凸显对公司发展信心，进而首次覆盖，给予买入评级。