来源：关爱传媒成长小分队

公司三大常规业务发展态势良好，核心客户收入和盈利持续增加，综合毛利率22.07%，同比下降2.27%，系新开拓开户订单毛利偏低等所致。公司业务结构优化，数字化和新媒体营销营收占比，从上年19.11%上升到2019年的32.74%。市场对礼赠品和数字化营销需求旺盛，礼赠品收入达到9.98亿元，同比增加19.88%；数字化营销等服务收入达到2.11亿元，同比增加50.60%。特许经营业务为北京2022年冬奥会特许商品业务，已形成一定规模收入。

公司新媒体营销业务高速扩张，与谦玛网络的协同效应有望继续扩大。

2020年2月25日公司发布2019年度业绩快报，实现营业收入15.95亿元，同比增长5.43亿元，增幅51.63%；实现利润总额1.51亿元，同比增长31.23%；实现归属母公司股东净利润1.16亿元，同比增长24.14%。2019年Q4实现营收5.66亿，同比增长51.9%，实现归母净利0.34亿，同比增长31.0%。

公司是A股稀缺的促销品龙头标的，新媒体营销和自有创意品牌加持，市场空间及未来发展潜力可期。我们预计公司2019年-2021年实现归母净利润分别为1.16亿元、1.76亿元、2.42亿元，同比增长24.1%、51.3%、32.7%；对应2020-2021年PE分别为32倍、24倍。我们看好公司所在赛道，看好公司客户持续拓展和新媒体业务协同，维持“推荐”评级。

风险提示：疫情加剧、特许业务不及预期、新媒体营销竞争加剧等风险。

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公司礼赠品供应、营销服务和新媒体营销三大常规业务贡献主要业绩，营收结构进一步优化，数字化营销收入和新媒体营销收入占比进一步增加。

事件：

2019年谦玛网络发展迅速，优质新客户持续导入，在手客户业务量持续增长，新媒体营销业务收入3.11亿元，同比2018年增长69.62%。谦玛网络加快引进创意、数据、媒介管理、网红资源等方面的人才，向产业链上游MCN延展。谦玛与集团协同具备品牌、资源和营销优势，有望参与到MCN产业的高速增长中。公司奥运商品已陆续开展网红直播销售，零售市场有望提速，公司冬奥等特许商品的企业客户有望成为公司的常规礼品客户。此外，公司自有品牌“奇点”除布局3C产品外，还向多品类创意产品延伸，空间广阔。

对接500强等大客户促销服务，MCN扩展公司价值链，看好公司成长