在延期一周后，2 月 18 日晚间，阳光城（000671.SZ）终于回复了深圳证券交易所（以下简称深交所）《关于对阳光城集团股份有限公司的关注函》（以下简称关注函）。

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此前的 1 月 28 日晚间，阳光城披露了一份预亏公告，称 2021 年全年预亏 45 亿 -58 亿元，同比下滑 185%-210%。次日（1 月 29 日），阳光城就收到了深交所的关注函，要求解释集中大额计提存货跌价准备的主要原因，以及是否存在流动性风险、经营是否具有重大不确定性等问题。

不过，阳光城于 2 月 11 日发布公告称，预计无法于 2 月 11 日前完成回复。经申请，延期至 2 月 18 日前回复关注函。

降价促销致大规模计提跌价

针对深交所关注函要求解释为何大规模计提存货跌价，阳光城在回复函中将存货跌价归结为降价促销，而之所以降价促销源于销售不容乐观。此外，境内外评级机构接连下调公司评级，导致公司再融资受阻，回款流动性大幅受限，使得流动性承压明显，客户信心受到重挫，客流量大幅下降，对公司未来销售情况亦不容乐观促进销售回款，采取降价措施。

阳光城在回复函中称，公司基于谨慎性原则计提相应存货跌价准备。根据会计准则规定，若未来市场情况好转，存货跌价准备可转回。

" 减值准备会直接影响利润，计提之后存货的价值会相应降低。但是从目前公布的数据来看，阳光城并没有呈现最终计提存货跌价，上述方式可能导致技术性亏损，但具体还要看最终报表。"58 安居客房产研究院分院院长张波认为，这种做法相当于先调低，待到市场好了再调高，通过这种方式来影响利润，既然市场不好就多降一些。

销售规模下降影响现金回流

深交所要求，结合公司经营情况、资金状况等，说明公司截至目前的有息债务余额，短期内到期及逾期债务情况，分析公司短期及长期偿债能力，并说明公司是否存在流动性风险，持续经营能力是否存在重大不确定性。

阳光城回复表示，公司全年完成 2021 年销售额目标不足八成。2021 年度公司全口径销售金额 1838 亿元，同比减少 16%；全口径销售面积约 1148 万平方米，同比减少 25%。其中，权益销售金额约 1177 亿元，同比减少 16%；权益销售面积约 788 万平方米，同比减少 22%。销售规模下降直接导致了公司的回款规模不及预期，从源头端影响了公司现金回流，但公司仍然竭尽全力提升回款情况。

由于预售资金监管等原因，使得资金沉淀在项目公司层面，预售资金和信用债期限严重错配，难以抵消融资净流出，信用债集中到期直接导致了公司面临巨大的流动性压力。另外，基于金融机构对于公司的整体评估，存在金融机构要求提前偿还的可能性，公司正在积极协商，但不排除短期兑付压力更大的情况。

值得一提的是，在 2018 年度业绩会上，时任阳光城集团执行董事长兼总裁朱荣斌在接受媒体采访曾表示，" 我觉得阳光城整个周转速度还是慢的，过去我们一个项目的开发周期要 30 多个月，现在缩短到 20 多个月，这个水平在同行里算正常水平。"

朱荣斌进而表示，阳光城还需要再提速，而且和行业里的标杆企业差得很远，这方面还在努力改进。管理层最关心的还是现金流，因为公司在高速发展，负债率可以高一点，但是现金流不能断。

可灵活动用货币资金基本枯竭

有息债务情况方面，截至 2021 年 9 月末，阳光城 1 年内到期的有息债务为 247.98 亿元、占比为 29.20%，1-2 年内到期的有息债务为 365.67 亿元、占比为 43.05%，2-3 年到期的有息债务为 171.48 亿元、占比为 20.19%，3 年以上到期的有息债务为 64.25 亿元、占比为 7.56%。公司有息债务在 1 年以内及 1-2 年到期的占比较高，存在一定集中兑付压力。

阳光城表示，截至 2021 年 12 月末，公司在手货币资金较年初大幅下降。除预售资金受限及融资受限因素外，因整体环境持续严峻，金融机构及项目合作方股东对项目公司资金回拨集团非常谨慎，在实操过程中，对项目资金监管加强，所以动用项目资金极为困难，致使实操中可灵活动用资金占账面资金比例不足 1%，回笼至集团层面难度极大，公司可灵活动用货币资金基本枯竭。

张波表示，行业下行背景下，阳光城经营现金流回流受阻，进而导致其债务危机爆发。预计下一步会采取更积极的动作，不排除用股权层面和资产的处置来缓解当前危机。虽然今年的地产融资有所缓解，但对于负债压力巨大的企业来说无疑是杯水车型。

据了解，近期阳光城正通过处置资产、请求金融机构及政府支持等措施积极自救，但受宏观经济环境、金融行业监管环境、新冠疫情及行业政策调控等多项因素影响，阳光城仍面临阶段性的流动性问题，并面临诉讼、仲裁、资产被冻结等影响正常经营的不确定事项。

截至 2 月 21 日中午，阳光城股价报 2.68 元 / 股，总市值 110.96 亿元。

记者|吴若凡

编辑 |段炼 魏文艺 杜波

校对 |何小桃