科创板系列研究 | 木瓜移动：大数据技术领航，扬帆移动营销出海

推荐 2019-04-15 17:31:39

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核心要点

1、专注移动出海营销的大数据技术型服务提供商

木瓜移动成立于 2008 年，创始团队均为技术及海归精英背景，目前综合营销服务网络已遍布全球主要国家及地区。 2012 年，公司推出AppFlood 2. 0 版本奠定领先市场地位； 2014 年正式成为谷歌核心合作伙伴； 2016 年成为脸书全球官方授权合作伙伴；后续对接YouTube、Instagram、Snapchat等顶级视频、社交流量平台，拥有全球顶级互联网媒体流量资源和一级技术协议接入口。公司构建的全球化大数据分析和处理体系可同步协调全球各大洲的 14 个大数据中心、4, 500 台高级服务器，进行7x24 不间断实时交易；积累全球用户超 20 亿人，用户刻画维度超1, 000 项；木瓜智能竞价系统每天最高可做出超 50 亿次的竞价分析，每天竞价交易超 30 亿笔，每天可为单一客户获取用户超 50 万。

2、行业覆盖趋于多元化，结构调整致毛利率收窄

公司出海营销服务主要包括搜索展示类与效果类，2016~ 18 年营业收入和净利润复合增速分别为176.8%和55.9%。 2018 年公司营业收入43. 28 亿元，其中搜索展示类业务占比97%，相较 2016 年的28%显著上升；服务行业上由工具应用为主向电商、互娱等行业多元化发展。由于收入结构向相对低毛利的搜索展示类（CPM计价为主）业务集中，公司整体毛利率水平由 2016 年的20.3%下降至 2018 年的4.4%。供应商结构来看，脸书占据核心地位， 2018 年采购金额占比达92%，市公司最主要的广告投放渠道。

3、优化出海营销服务，对接全球顶级流量平台，数据指标行业领先

木瓜移动是技术导向的、服务全球的移动互联网营销技术平台，公司高管与核心管理人员拥有在全球一流互联网、科技公司工作的出色背景，奠定了公司扎实的技术导向核心。木瓜移动一边通过“木瓜优广通”、“木瓜跨境帮”等对接国内有强烈出海需求的互联网科技企业，为其提供更为优化、便捷的出海营销服务；另一边与网盟、脸书、谷歌、Shopify等在内的全球顶级流量平台达成合作，覆盖全球90%互联网高端用户。作为国内最早开展全球程序化投放的企业之一，木瓜移动通过多年全球互联网营销业务积累了大量投放实践数据，并始终坚持核心技术自主研发，建立有全套拥有自主知识产权的大数据业务系统。依托合作伙伴全球顶级媒体资源，以及自主研发的全球大数据营销平台和产品矩阵，公司在转化率、日均报价笔数、日均成交笔数等指标上均为行业领先。

4、风险提示

供应商集中度高，毛利率收窄，应收账款发生坏账等风险。

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报告全文

1. 木瓜移动：专注大数据营销，扬帆移动出海

北京木瓜移动科技股份有限公司是一家专注于大数据技术研发的科技型公司，主营业务为利用全球大数据资源和大数据处理分析技术为广大国内企业提供海外营销服。公司创立于 2008 年，创始团队均为拥有清华、斯坦福、谷歌背景的海归精英。公司总部设在北京，并在美国和中国香港等地设立了子公司，目前公司综合营销服务网络已遍布北美、东南亚、南亚、中东、东欧等全球主要国家和地区，覆盖“一带一路”沿线 65 个国家。

木瓜移动设立之初利用研发社区类移动平台应用迅速积累了百万级别用户量，进而在此基础上完成了“木瓜广告”互联网营销综合服务平台（1. 0 版）的基础架构。 2012 年，伴随移动互联网浪潮兴起，公司进一步推出2. 0 版的“AppFlood”，获得了高份额的出海营销推广业务，持续获得包括百度、腾讯、网易、奇虎 360 等国内互联网科技巨头的大额投放订单，奠定了行业先发地位。 2014 年 10 月，公司正式成为谷歌的核心合作伙伴， 2016 年成为Facebook全球官方授权合作伙伴，后续又对接了YouTube、Instagram、Snapchat等顶级视频、社交流量平台，同时拥有全球顶级互联网媒体流量资源和一级技术协议接入口。

目前，木瓜移动构建的全球化大数据分析和处理体系能够同步协调全球各大洲的 14 个大数据中心、4, 500 台高级服务器，系统可以7x24 小时不间断地进行实时交易。公司积累全球用户数据超过 20 亿人，用户刻画维度超过1, 000 项。木瓜智能竞价系统每天最高可做出超 50 亿次的竞价分析，每天竞价交易超 30 亿笔，每天可为单一客户获取用户超 50 万。

木瓜移动控股股东为公司董事长、总经理沈思女士，公司实际控制人为沈思和钱文杰，双方为一致行动人。沈思女士直接持有IPO前公司股份的49.67%，同时通过唯美南瓜、冬瓜科技、木瓜网络间接持有公司6.99%股份。钱文杰为公司董事、副总经理，直接持有IPO前公司20.15%的股份。IPO前公司总股本为6,763. 64 万股，本次IPO拟公开发行普通股2, 258 万股，新发行股份约占IPO后总股本的25%。公司本次不涉及现有股东公开发售股份。

2. 财务简析：行业覆盖趋于多元化，结构调整致毛利率收窄

搜索展示类业务推动营收规模快速增长，行业覆盖趋于多元化。顺应全球互联网大数据营销中搜索展示类业务迅速发展的趋势，公司搜索展示类业务快速增长，占比由 2016 年的28%快速提升至 2018 年的97%，推动公司整体营收规模2017、 18 年分别同比增长303.1%、89.9%。同时，公司所服务行业也趋于多元化， 2016 年工具应用收入占比超过60%， 2018 年工具应用、电子商务、互动娱乐、其他产业分别占总营收的24%、40%、23%和13%。目前，公司前五大客户中主要为游戏公司（如点点互动和卓航游戏）以及二级代理商（如汇聚国际、点摩香港），前五大客户合计贡献总营收比例在 2018 年约为32.8%。