香港万得通讯社报道，央企债券违约可能出现“多米诺效应”！4月11日，中铁物资成为首个债券申请暂停交易央企公司，其168亿债务融资工具集体暂停交易。越来越多的违约案例推升了企业的融资成本，截至12日11：30，4月中国企业至少有18只债券共178亿取消发行。

4月以来一波债券取消发行

Wind资讯梳理中国货币网、上海清算所和中国债券信息网4月1日以来的公告发现，18家公司债券取消发行，共计178亿元，均因市场波动加大，品种涵盖中票、短融、超短融。另据彭博社的数据显示，中国3月就有62家企业取消448亿元的债券发行计划，规模相当于去年同期的3倍。

分析人士认为，放弃债券发行计划规模的激增反映出，在面临近25年来最严重经济放缓的大背景下，投资者日益担忧违约风险。在过去2年，即便中国央行放松货币政策来支持经济，仍然有至少有12家中国公司出现债券违约。

央企“不败金身”接连被打破

2015年至今，中国债券市场违约事件密集发生，Wind数据显示，据不完全统计，目前公募债违约主体已达10余个，从信用风险爆发的路径看，已经从民营企业蔓延至央企、地方性国企。具有较强偿付能力的央企，一再成为债券违约事件的主角。继钢铁领域的央企之后，煤炭等行业也拉开了央企债券违约的序幕。

中铁物资发布公告称，168亿债务融资工具4月11日起集体暂停交易。距离兑付日期最近的是5月17日10亿元“15铁物资SCP004”，及6月20日到期的10亿元“15铁物资SCP006”。对于暂停交易原因，中国铁物解释称，近年来，公司业务规模持续萎缩，经济效益有所下滑，目前正在对下一步改革脱困措施及债务偿付安排重大事项进行论证。这是过去两周之内继中煤华昱（中煤集团子公司）后出现的第二起央企债务风险。

4月7日，中煤华昱发布公告称，“15华昱CP001”不能按期足额偿付，已构成实质性违约，成为煤炭行业首例。中煤华昱解释称，因受煤炭市场行情疲软影响，煤炭销售价格大幅下降，公司经营业绩出现亏损，造成公司资金链紧张。中煤华昱表示郑重向“15华昱CP001”持有人道歉。需要一提的是，目前中煤华昱存续的应付债券总额还有38.5亿元，其中2016年、2017年分别到期15亿元和23.5亿元。

2015年11月，中钢股份确定延期支付本期利息，构成事实上的违约，成为首家发生债券违约的钢铁央企。甚至连刚兑的地方国企，违约事件也在不断暴露。3月，东北特钢也曝出连环违约事件，成为地方国企公募债违约首例。

民生固收称，在行业普遍下行背景下，已经不可再迷信地方国企和国开行主承的信仰。原因主要包括：一，在刚兑打破的大背景下，政府对企业救助的意愿逐步降低；二，国有企业经营业绩普遍下滑，政府的救助能力有限；三，政府和银行的意愿并不完全统一，在协调中或存在障碍或时滞。

“多米诺效应”还将持续

多位业内人士看来，以目前趋势，中铁物资绝不会是最后一个可能爆发债券违约风险的央企，在多米诺效应中“倒下”的央企会一年比一年多。目前来看，央企债券违约对二级市场的收益率等影响尚且有限，且在风险频发的同时，信用债的供给却在剧增。

中信建投债券分析师季伟杰直言，企业靠自己的盈利能力偿债基本不太可能，债务压力已经达到“自上而下”的程度，未来很多行业都要进行重组。债券发行增加说明企业有债务置换压力，比如债务到期欠了1亿元，现在要还1.1亿元，要通过滚动发行债务来募集资金。现在有些银行对特定企业的授信额度已经不增加了，这些企业只能靠债券市场来融资。债券发行量减少反而不正常，体现融资环境较紧。

在业内看来，债券风险频发对行业也不尽然是坏事。多家证券公司研报都提到，债券违约事件的最终暴露，或令行业信用风险阶段性释放，促使行业阶段性回暖。季伟杰补充表示，债务压力会导致去产能速度加快，长远来看是一个好事，企业的利润和价格都回升了，回到良性循环。

高层多次表态 预示债转股或将近

近期，债转股成为市场焦点。多位高层领导、银行高管已经连续多日对债转股频繁表态和力挺，或预示着“债转股”将近。4月11日李克强总理主持召开部分省（市）政府主要负责人经济形势座谈会，表示要用市场化债转股等方式逐步降低企业杠杆率。

业内人士认为，债转股或更多针对煤炭和钢铁行业，尤其是国有煤炭和钢铁企业。通过债转股，可大幅改善煤企资产负债结构，降低财务费用，有效助力企业摆脱困境。

值得注意的是，首家出现债务违约的钢铁央企--中钢集团的债务重组方案已经上报待批，方案中就包含了债转股。

一位不愿透露姓名的业内人士称，债转股的纲领文件可能在这个月就会出台，而后陆续发布细则。“债转股”并不是像业内一些猜测所说的那样，由企业和银行自己协商，仍需要由政府出方案建立框架，主导哪些债券可以转，哪些不可以，以此避免“垃圾债”被转为股权。

编辑：李敏

(编辑：xunannan)

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