云内动力(行情,问诊)：受益国IV柴油机政策 预计基本面开始反转

　　结论：受益商用车 国IV柴油机标准执行，昆明募投轿柴产能部分切换至商柴、成都子公司产品结构优化带来基本面反转，预计2014-16 年EPS分别为0.29、0.45、0.69 元，净利润同比分别增长35.6%、52.9%、54.0%，其中2014 年扣非后净利润同比增速接近3 倍。给予目标价8 元，相当于2014 年27 倍PE，略高于行业平均20.4 倍的水平，但是按照公司未来三年CAGR47.3%计算PEG 仅为0.58，首次覆盖给予增持评级。

　　受益商用车国IV 柴油机标准执行：①工信部27 号文确立国IV 柴油机标准将于2015 年1 月1 日执行，我们测算，公司目前配套的柴油轻型及中型商用车对应的国IV 标准柴油机市场空间为383.24 亿元，加上潜在配套柴油重型商用车的总市场空间为436.3 亿元，市场空间巨大。②政府、行业协会及媒体监督将保证此次国IV 柴油机标准有力执行。③公司在商用国四标准柴油机上具有比较优势，大幅受益商用国四柴油机标准的执行。

　　昆明募投轿柴产能切换至商柴、成都子公司产品结构优化带来基本面大幅反转，山东子公司贡献新的盈利点：①昆明募投轿柴产能部分切换至商柴，产能利用率将大幅上升，预计2015 年将超过盈亏平衡点。②成都子公司产品结构优化升级，逐步淘汰落后的国I 标准产品，环保型的天然气发动还将放量，预计2014 年净利润大幅减亏，2015 年将实现盈利。③山东子公司非道路柴油机边建设边生产已经实现盈利，主要面向工程机械等市场，地处工程机械需求大省山东，有望成为公司新的盈利点。

　　风险因素：商用车国IV 柴油机标准执行力度不达预期、公司商用车国IV柴油机销售不达预期、新能源汽车对商用柴油车的冲击。

　　国泰君安 吕娟，王浩，黄琨

　　中储股份(行情,问诊)：牵手普洛斯，仓储物流龙头企业生机勃发

　　公司发布定增预案，拟以11.82 元/股价格向普洛斯控股公司CLH 12（HK） Limited 定向增发16854.82 万股，募集资金19.92 亿元。定增完成后普洛斯通过其控股公司持有中储股份15.34%的股份，中储股份的企业性质变为外商投资股份有限公司。

　　牵手普洛斯，公司仓储物流资源管理运营效率预期大幅提升

　　公司是物流股中最有潜在价值的公司，资源禀赋优异：公司拥有640万平米仓储土地使用权（245 万平方米的货场、118 万平方米的库房），其中210 万平米位于城市中心；公司还拥有60 条铁路专用线，累计长度达52公里。公司物流网络遍布全国，具备公、铁、水方便转换的综合物流能力。

　　但国企背景使得公司的市场运营能力较弱，各仓储中心区域化割裂严重，始终未实现全国网络化运营，长期制约公司发展。

　　假如本次增发完成，公司基本面将发生重大变化：

　　1、国企改革红利——引入战略投资者，改进运营效率。引入全球着名的物流园运营商普洛斯作为战略投资者，未来公司仓储物流资源利用效率有望显着提升，公司仓储物流品牌将有所提升。

　　2、物流网店布局进一步完善，网络化运营指日可待。公司增发项目将完善扩大公司东北、长三角、西北仓储基地，开发物联网系统和物流信息化项目实现全国仓储资源网络化。

　　14-16 年业绩分别为0.655 元/股、0.366 元/股、0.446 元/股

　　假设增发2015 年完成，不考虑非经常性损益，预计公司2015 年、2016年摊薄后EPS 为0.366 元/股和0.446 元/股。

　　我们看好公司资产价值以及后续运营效率提升带来回报率提升：

　　（1）物流仓库、土地资源稀缺性进一步显现，公司的土地的价值和物流业务的利润率都将长期进入上升通道。2014 年公司处臵了南京中储房地产开发有限公司，其中一块土地评估增值3.48 亿元；同时南京公司资产搬迁获取政府补贴1.92 亿元（税前）。类比，公司其他处于市中心的土地价值也存在一定的升值空间。

　　（2）与普洛斯的强强联手，公司全国网络一体化运营以及主业服务链延伸可以期待，公司的市场竞争力和资产回报率将有所提升。

　　普洛斯（PLD.N）最新PB 估值（2013 年年报静态）约为1.49 倍，其地产业务按照市价记账。按照中储股份资产处臵带来的评估增值测算，我们假设中储股份土地资源按照市价计算后其净资产升值0.7 倍，取普洛斯相对应估值水平，我们给予中储股份初步目标价为15.42 元/股，对应中储股份最新PB2.53 倍。

　　风险提示：增发方案是否能顺利完成存在不确定性；普洛斯和公司业务融合效果有待观察；

　　广发证券(行情,问诊) 张亮，杨志清

　　太安堂(行情,问诊)：定增获通过，产业链布局提速

　　公司本次大规模投资进军中药产业上游-人参及中药材种植加工贸易，主要目的在于， 其一， 公司中药制剂业务发展迅速， 对中药材等原材料需求量大，通过进军上游中药材业务， 可以有效控制公司中药制剂业务的成本， 保证合理的利润空间；其二，中药材的资源属性越来越强，人参等中药材价格长期处于上涨通道，过去 10 年我国中药材加工贸易产业复合增长率高达 30%；公司进军人参及中药材种植加工业务， 市场前景广阔， 未来 3-5 年有望贡献公司收入和利润的占比达到 50%，成为公司业绩增长的重要动力。

　　发展线上线下连锁业务，树品牌，强终端

　　公司发展太安堂品牌连锁药店， 进军医药电子商务， 目标不是简单的进军医药零售终端， 其核心目的是树立太安堂品牌，提升太安堂在患者中的知名度，同时掌控药品零售渠道和终端信息资源等，为公司的中药制剂业务服务。公司产品系列丰富，有 300 多个制剂品种，通过连锁药店，公司可以有效地促进自身产品的销售推广。公司线下发展连锁药店，线上发展医药电子商务，未来将实现线上线下大融合，发展前景非常值得期待

　　盈利预测及估值

　　维持公司的盈利预测不变，预计公司 2014-2016 年实现归属于母公司净利润分别为 1.94 亿元、2.76 亿元、3.86 亿元， 对应 EPS 分别为 0.35 元、0.50 元、0.69 元（暂不考虑增发摊薄） ，以 8 月 2 日股价 10.16 元计算，PE 分别为 29.1倍、20.4 倍、14.6 倍。维持“买入”评级。

　　浙商证券 程艳华

　　中工国际(行情,问诊)：行业环境明显转暖，公司订单超预期增长

　　前期多方位政策力度显着，行业环境已明显转暖。今年年初李克强总理访非、年中习近平主席访南美影响深远，促外贸“国十六条”力度空前，政策性金融机构对对外承包工程业务贷款和保险支持力度显着增强（上半年中长期出口信用保险承保金额激增 94%），金砖银行成立标志着我国动用外汇储备促进国际经济合作开始破题（长期来看我国四万亿美元外储由美债资产转向其他配臵将是必然趋势），今年 6 月单月我国对外承包工程新签订单额达 277 亿美元，同比增长 37%，环比大幅增长189%。前期多方位政策措施已开始产生影响，行业环境已明显转暖。

　　公司内部激励和管理改革已实施到位，订单和业绩增长强劲。公司年初以来完成了事业部制改革，市场反应速度加快，执行效率提高；4 月公司又顺利实施股权激励，其中 80%以上面向中层和业务层，团队激励已到位。公司年初至今已公告新签订单 16.65 亿美元，已超去年全年订单 35%，自今年二季度以来新签和生效订单明显加速，全年订单有望翻倍增长。公司上半年快报业绩增长 22%（过去两年中报基数均较高），增长十分强劲。

　　“三相联动”战略将开始产生积极贡献。公司自推动“三相联动”战略以来，已储备了多个投资项目，其中老挝万象滨河项目有望于明后两年最先开始贡献业绩。公司控股 50%的北京沃特尔水技术股份有限公司正渗透膜技术可处理工业废水并实现零排放，下半年有望有项目落地。

　　投资建议：我们保守预测公司 2014/2015/2016 年 EPS 分别为1.11/1.34/1.60 元（存上调空间），当前股价对应三年 PE 分别为 15/12/10倍，鉴于当前公司极佳的订单趋势，我们将目标价由 22.2 元上调至 27.8元（对应 2014 年 25 倍市盈率），维持“买入-A”评级，重点推荐！

　　风险提示：海外经营风险、订单增长低于预期风险、汇率波动风险。

　　安信证券 杨涛

　　南山铝业(行情,问诊)：看好氧化铝价格及公司加工业务产能投放

　　印尼矿业禁令推高铝土矿价格2014年由于印尼政府的禁止原矿出口，导致铝土矿价格上涨了近50%。然而近半年来下游氧化铝价格并未出现大幅上扬，我们认为主要原因有两方面：

　　1，上半年由于铝价低迷，国内外铝冶炼厂分别出现不同程度停产、减产，从而造成氧化铝需求低迷；2，中国氧化铝企业在2013年囤积了约10个月的库存，导致氧化铝的生产并没有出现中断。

　　受益于成本推动，瑞银看好中长期氧化铝价我们认为下游铝冶炼产能利用率有望抬升，氧化铝需求有望恢复。瑞银大宗商品团队对于氧化铝3/4季度的均价预测是265美元/吨，对2015-2018年氧化铝价格展望时281/297/313/329美元/吨。

　　公司原料有支撑，2014-2016年公司下游产能逐步投产由于印尼矿出口的减少，公司的原料采购逐步转向澳洲和印度、马来西亚等国家。公司目前冷轧总产能60万吨，与热轧产能相匹配，同时我们预计随着前期40万吨冷轧项目的逐步达产，2014-15年冷轧产品产量有望进一步增长。

　　估值：上调目标价至6.9元，维持“买入”评级根据瑞银大宗商品团队对于铝价预测的下调以及我们对公司产量的更新预测，我们将公司2014-16年EPS预测从0.40/0.50/0.51分别上调至0.42/0.52/0.61元。根据VCAM模型，在WACC为9.6%的假设下，上调公司目标价至6.90元（原为5.84元），维持“买入”评级。

　　瑞银证券 研究员：林浩祥 王琛

　　宇通客车(行情,问诊)：7月销量同比转正

　　公司发布公告：2014年7月销售各型客车4，050辆，同比增长24.6%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长13.0%、20.3%和91.6%；1-7月累计销售客车27，439辆，同比增长-2.5%，其中大、中、轻型客车销量分别同比增长-7.5%、-6.9%、50.6%。

　　平安观点：

　　7月销量同比增长24.6%，近4个月来首次由负转正。13年二季度客车市场受到政策刺激存在一定程度的提前消费，导致13年7月销量基数偏低。14年7月公司销售客车4，050辆，同比增长24.6%，扭转连续三个月销量下滑的颓势。大、中、轻型客车销量分别为1，640辆、1，751辆和659辆，分别同比增长13.0%、20.3%和91.6%。公司销量同比全面由负转正，与6月相比，复苏迹象明显加速。

　　我们继续看好公司下半年的销量增长态势。

　　开学季助力校车销量攀上新台阶。面对校车市场大幅萎缩的局面，公司及时调整战略，主推价格相对便宜的轻型校车，取得了不错的效果。2014年上半年，公司共销售校车3，151辆，同比增长17.7%，市场份额为36.0%，稳居业内第一。其中轻型校车1，771辆，占比56.2%，市场占有率34.2%。开学季到来之前，公司于7月中旬推出新一代19座校车产品“小超侠”并结合一系列促销活动提升产品销量。我们预计8、9月份国内中小学、幼儿园会掀起一波校车采购热潮，公司校车销量将攀上新台阶。

　　纯电动客车已开始放量，下半年E7值得期待。2014年6月全行业共生产纯电动客车1，005辆，去年全年产量才1695辆，放量迹象开始显现。国家近日出台的新能源汽车车辆购置税减免政策以及对城市公交车燃油补贴的调整都将进一步加速各地采购新能源客车的步伐。由于各地新能源公交推广目标中纯电动占有较大比例，我们判断下半年新能源客车尤其是纯电动客车的销量增长有足够保障。公司专门针对公交客车和团体客车市场研发的纯电动客车E7将于本月开始集中交付。

　　与同长度的柴油客车相比，E7的全生命周期成本更低，乘坐更为舒适，综合竞争优势明显。我们预计公司E7订单十分饱满，而集中交付将带动公司销量大幅提升。

　　我们估计下半年E7销量2000辆左右，为公司新能源客车销量增长贡献增量。

　　盈利预测及投资评级。暂不考虑零部件资产注入，我们预计2014-2015年EPS分别为1.66元和1.93元。考虑到新能源客车推广将加快，宇通客车在新能源客车技术上领先，经营管理能力较强，我们维持“强烈推荐”投资评级，合理股价23元。

　　平安证券 研究员：余兵 王德安

　　光韵达(行情,问诊):布局LDS和3D打印，未来增长可期

　　公司传统业务实现稳定增长。报告期内，公司实现营业收入10，906.41 万元，同比增长36.55%；实现净利润1，353.37 万元，同比增长20.48%；实现归属于上市公司股东的净利润1，119.06 万元，同比增长16.68%。SMT 激光模板及附属产品加强了精细化管理，保证了SMT 激光模板及附属产品收入有10.02%的增长；其次，激光成型业务及紫外激光钻孔业务、HDI 钻孔业务、精密零件投入和支持，使得业绩增长。截止中报期精密金属零件收入增长148%，激光成型业务收入增速24%，紫外激光钻孔收入实现648%的增长。

　　LDS 和3D 打印业务取得一定程度的进展，未来将实现高速增长。公司是国内最早采用精密技术生产 SMT 模板的企业之一，也是最早采用紫外激光技术进行柔性线路板成型服务的企业。公司在原有领域基础上进行横向扩张进入 3D 打印领域和LDS 天线领域，截止2014 年中报LDS 实现约1300 万收入，3D 打印实现月330 万收入，我们预计公司未来通过与细分领域的技术领先企业的战略合作，快速积累大量技术应用经验，未来成长可期。

　　汽车、医疗3D 打印业务布局打开长期成长空间。3D 打印技术是被广泛认可的，未来第三次工业革命的核心技术之一，中国3D 打印市场联盟预测中国3D 打印市场规模在2016 年将达到100 亿元，复合增长速度接近60%。公司3D 打印业务也取得一定的进展，三维打印赛车的研发项目已完成，一定程度上提升了公司研发和生产水平，为公司今后发展打下基础；同时开始进入医疗领域，3D打印的个性化特点非常适合高端医疗领域。汽车与医疗作为3D 打印行业极具成长前景的行业，将为公司长期成长打开空间。

　　维持增持评级 维持盈利预测。考虑到公司孵化的LDS 天线及3D 打印应用将在未来几年内持续爆发，我们预计公司14-16 年EPS 为0.26 元，0.38 元，0.53元，目前股价对应市盈率为64.7X，44.3X，31.7X。考虑到公司业务的持续成长和3D 打印未来的成长空间，我们维持增持评级。

　　申银万国证券

　　宋城演艺(行情,问诊):本末发展，保持长久生命力

　　报告期内，公司实现营业收入3.9亿元，同比增长48.41%；归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同比增长28.70%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润1.6亿元，同比增长39.93%。EPS0.31元。

　　本埠业务稳扎稳打，团散结构进一步优化

　　杭州大本营各个景区通过持续的改进提升，景区氛围和游客体验不断得到增强；大量个性十足、创意无限的活动开展，使得产品和服务的参与性和互动性大大提升；中国演艺谷正式开谷，商业配套逐步完善。

　　上半年公司共计接待游客和观众543万人次。团散比进一步优化，宋城景区、烂苹果乐园的散客增幅均达到30%以上，客单价提升会愈发明显。

　　异地复制扩张三大战役全部告捷

　　公司已初步建立起覆盖全国一线旅游休闲目的地的旅游演艺事业网络，一个全国性的旅游休闲大平台雏形初现。三亚、丽江、九寨沟项目的成功也为公司未来泰山、石林、武夷山以及更多的潜在项目提供了丰富的经验借鉴。 上半年，三亚景区接待游客和观众已接近100 万人次，实现收入7731万元，由于市场认可度高，三亚千古情的渠道价格管理也取得良好效果，三亚项目可保证近两年公司利润的高增长。丽江项目于3月21日正式开业，上半年实现收入2573万，前两个月为培育期，进入暑期后接待量逐步攀升，7月份后基本保持了日均2场演出，下半年是旺季的表现值得期待，全年将实现盈利。九寨项目开业以来日均表演场次基本可达2场，上半年实现收入1248万，经营期只有7，8个月但人流量很饱满，预计今年将实现盈利。

　　投资建议

　　2014~15年业绩增长动力主要来自本埠景区业务拓展及异地演艺主题公园项目扩张。 宋城演艺作为国内文化演艺行业的龙头民营企业，灵活的企业机制优势突出，公司现阶段的异地项目均取得良好效果，市场对于后续的石林、泰山等项目前景看好。公司在传媒文化产业的投资，也将在2015年全面开花。 我们预计公司2014-2016年营收分别达到10.18、14.25和18.53亿元，归母净利润达到3.96、5.47和7.43亿元，EPS分别为0.71、 0.98和1.33元，对应PE为35、25和19倍。我们维持公司“推荐”投资评级。

　　风险提示

　　异地项目情况不达预期，影视投资收视不佳，中国演艺谷运作不达预期等。

　　华融证券-

　　中国神华(行情,问诊):煤电协同树标杆，未来战略转向铁路大物流

　　受益于煤电运协同效应，公司业绩一枝独秀于行业。未来外延扩张在于集团资产注入，战略发展重点在于铁路、港口（码头）大物流。公司股息率较高，受益沪港通的推出，短期煤价见底，估值修复行情启动。公司业绩确定，估值不高，给予“强烈推荐-A”评级。

　　竞争优势之一:煤炭、电力业务的协同效应。煤炭盈利2011年见顶回落，电力盈利则大幅改善，平滑了煤炭行业周期性波动。下游需求放缓时，公司电力一定程度上可维持上游矿、路、港运行，增强抵御周期能力。

　　竞争优势之二:依托路港航物流体系的支撑，煤炭业务市场占有率不断提升。公司自产煤生产成本较低，如2013年为124元/吨，处于行业低位，即便煤价大幅回落后，预计吨煤净利仍保持在60~70元/吨。从沿海市场来看，神华煤市场占有率在30%以上，2012年以来，对煤炭市场影响力大增。

　　投资看点之一:未来战略发展重点集中在铁路大物流，“铁路老二”呼之欲出。煤炭、电力业务的未来发展空间有限，而铁路大物流的发展正恰逢其时。铁路已向社会资本开放，公司计划“十二五”末，打造3个1300公里的铁路干线，铁路运行里程目标3400公里，成为仅次于铁路总公司的“铁老二”。同时在沿海、沿江落子布点港口、码头，建设能源基地，完善煤炭物流网络。

　　投资看点之二:外延扩展在于集团资产注入。从集团剩余资产来看，煤炭资产短期不具备收购条件，神华集团所收购的国网能源，旗下电力资产较大，其中装机容量1321.4万千瓦，将是优先注入重点。

　　投资看点之三:股息率较高，受益沪港通。公司净利润分红比例40%左右，以2013年分红前股价测算，股息率5%左右，超一年期存款利率。目前H股较A股溢价20%，沪港通推行后，有望提升A股股价中枢。

　　给予“强烈推荐-A”评级，短期煤价见底，估值修复行情将继续。预计2014年、2015年、2016年EPS分别为1.85元、1.90元、1.90元，对应PE为8.7倍、8.5倍、8.5倍，PB值1.0倍，估值低位。沪港通实施，可参照H股定价，目标价20.0元，对应2014年估值10.4倍。

　　风险提示:宏观经济下行幅度超出预期

　　招商证券(行情,问诊) 分析师：卢平，张顺，孔微微

　　红旗连锁(行情,问诊)：极拥抱互联网，稳步践行

　　投资建议：公司线下供应链资源优势突出，已与互联网、电商及快递物流企业展开多层次合作，近期在快餐领域打通微信支付，未来有望成为区域网购线下入口及物流中枢。预计2014-2016 年EPS 分别为0.43、0.48、0.54 元，目前大卖场行业（剔除人人乐(行情,问诊)）估值约35X，考虑到红旗线上业务仍处初级阶段且轻资产模式受费用上涨等影响，给予2014 年33XPE、目标价14 元，首次覆盖给予“增持”评级。

　　O2O 战略清晰，自建电商与借助外部力量同时进行。公司对电子商务理解逐步加深，无论是与互联网、电商、物流企业合作的逐渐深入，还是自营网购商城及电子货架等新技术设备的应用，都体现出公司不懈努力。应该说，公司在现阶段A 股零售企业中O2O 进展最为领先，未来还有望继续享受相关技术进步带来的时代性红利，如与微信在支付、精准营销等领域的后续深入合作等。

　　便利店业态渠道价值凸显，产业界已达共识。O2O 时代，由于在门店网络、仓储配送及增值服务等方面具备明显优势，便利店业态渠道价值凸显。近期沃尔玛、顺丰等企业纷纷宣告进军便利业态，也是对其渠道价值的认可。公司作为区域便利龙头，且为A 股唯一上市便利店企业，具备明显的先发及比较优势。

　　主打“商品+服务”，便利店彰显零售本质。便利店以烟酒、休闲食品等为主力品类，与大卖场展开差异化竞争。红旗自主开发的增值业务体系，可提供水电燃气代缴、快递代存等30 多项服务。增值业务可有效增强消费粘性，2013 年实现营业额约33.5 亿、CAGR（4）超过80%，贡献佣金收入2079 万，测算沉淀现金近3000 万。

　　风险提示：消费需求低迷；门店到期不能续租；移动支付监管风险。

　　国泰君安 訾猛，林浩然，童兰