-0.16亿

99.42%

混合型

519181

一、择时不力。查阅招商先锋2008年度报告，该基金2008年底所持有股票资产合计为31亿元人民币，不足当期基金资产净值（66亿）的50%，对经济刺激政策明显持悲观态度。随着市场流动性逆转成为机构共识，加仓操作成为不二的选择。截止目前，上证指数整体反弹幅度达40%左右，而招商先锋净值增长率不过20%，据此测算，其仓位仍为50%左右。显然，招商先锋并没有随大流增加仓位。直到3月23日，深证成指数逼近年线、上证指数反弹新高在望，招商基金总经理助理才发表迟到的观点：1600点附近或代表产业资本价值底线。择时不力已成事实，此举已不再有任何意义。

股票型

260110

-2.25亿

豪情难掩拙劣

混合型

99.48%

万家上证180

-2.51亿

0.28%

如此（具体如下表所示），我们完全有理由对招商先锋今后一段时间的业绩表示担忧。

-1.21亿

股票型

630001

华商领先企业

机构持有比例

混合型

走近招商先锋，“驾驭牛熊，攻守兼备”口号赫然在目，但实际与口号相差甚远！

市场动荡，时刻检验着基金的投资状况。2008年，A股市场的剧烈调整暴出了基金行业整体存在的“不问业绩问报酬”的怪诞，遭到市场口诛笔伐。事过境迁，该现象并没有完全消失，仍然存在于部分基金之中，招商旗下数只基金颇具有代表性，其中招商先锋（217005）最为突出。 截止4月16日，招商先锋今年收益率仅为19.91%，整体排名第264位，在股票型基金集体大幅度跑赢债券型基金的背景下，招商先锋担当起“断后重任”，甘愿与债券型基金为伍！

519180

590002

0.49%

名称

99.40%

 部分超高程度散户化基金一览表

投资类型

-2.98亿

景顺精选蓝筹

万家和谐增长

0.56%

0.43%

-1.46亿

融通新蓝筹

总份额增减

99.48%

诺德价值优势

0.52%

99.72%

大成价值增长

161601

股票型

090001

重营销、轻投资是当前券商生存方式的真实写照，豁然间，招商基金也沦落到这个份上，这究竟是公司管理风格的骤变，还是不得以而另谋出路、走“经纪化”道路的前奏？这个问题在短期内无解。倘若有一天，招商先锋悄然扛起了基金“经纪化”的大旗，其最高宗旨由追求投资收益转变为追求高换手、高佣金，那将是中国基金界的悲哀。（刘俊）

610001

-0.46亿

-3.77亿

99.28%

99.57%

0.58%

二、操作散户化。根据易天富基金持仓统计数据显示，招商先锋于2007年三、四季度大举动介入大商股份（600694），该阶段平均股价为60元左右，熬过了2008年一季度之后，招商先锋试图从被套中解脱出来，至2008年中叶，增仓大商股份288万股至788万股，以摊低成本，当期平均股价35元左右。但是事与愿违，随后的连续跌停无情地击碎了招商先锋最后的幻想，尽管事后招商先锋有过增、减行为，但是目前27元不到的大商股份将招商先锋套住了2亿有余。除被套大商股份至今仍未解套外，招商先锋抄底电广传媒、国电南瑞却没有赚到钱，究其原因，与高换手率不无关系。如果将基金股票交易周转率的计算公式定义如下：基金的股票交易周转率=2*基金股票交易金额/（报告期初的基金资产净值+报告期末基金资产净值），那么招商先锋2008年股票交易周转率将高达400%左右。跟踪招商先锋操作相关数据，散户化操作是该基金操作中的最大特色，败笔随处可见。

99.44%

99.29%

在散户化的过程中，招商先锋的总份额却没有同比出现大幅萎缩，机构吐出的筹码在营销活动的推动下被散户投资者“照单全收”，招商先锋实现了持有人大换手。

信达澳银领先增长

个人持有比例

0.52%

股票型

亏损之后任由市场宰割，致使深度被套；上涨之时却忍耐不住寂寞瞎折腾，致使利润白白流失。散户化的操作，招商先锋业绩怎能不垫后呢？

519068

0.60%

股票型

[责任编辑:amysun]

招商基金的公关活动立刻见到短期效果，截止目前，招商大盘蓝筹、招商安心收益、招商现金增值分别阶段性夺得股票型基金、债券型基金和货币型基金单周销售冠军！与公司卖力拼营销形成鲜明对比，在形势一片大好的背景下，招商基金后方的投研团队并没有及时跟进。根据招商旗下各基金最新一期的年度报告，旗下多只基金遭遇机构赎回，其中招商先锋尤为突出，招商先锋的机构持有比率已下降到目前的2.59%，几乎完全散户化。统计显示，当前国内散户化程度超高的基金，其业绩普遍欠佳，市场上饱受争议的基金无一不是。

2008年基金业绩整体不佳，一度排队申购、一票难求的基市门庭冷落，无人问津，基金公司被迫“闭门谢客”。如今市场回暖，基市再现供求两旺的局面。母以子贵，业绩好的基金自然倍受投资者青睐，而业绩不好的基金，其市场份额受到挤压，生存压力骤然增加，只有另寻他径。招商基金近来开展大规模促销活动。2月17日，招商基金在武汉举行了大型公益性讲座，继智商、情商之后，招商基金打出了目前为国人尚不甚了解的“财商牌”，并继承了“招商系”特有衣钵——精细的服务，将营销触角延伸至儿童，开基金销售之先河，“儿童牌”与“财商牌”同堂竞技、并驾齐驱，成为招商基金手中的两张王牌。由于切入点阶段性的成功把握，市场反映较好，招商基金乘势宣传。3月5日，招商基金2009年投资策略报告会在北京举行；同日和次日，招商基金的分别在广州和深圳大打“财商牌”；同月13日，招商基金“小小巴菲特”的讲座在天津举行，续打“儿童牌”；目前招商基金正在将手中两张王牌的效用在竭尽所能地发挥。

管理风格骤变还是另谋出路？

0.72%

99.51%

股票型

0.71%

-2.48亿

-0.58亿

股票型

570001

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