服装单品牌往往做大则不强，做强则不大。LVMH奢侈品集团规模能够做大，单一品牌规模不大。未来打造个性化品牌的规模不会像工业化品牌那么大，如果用单一品牌来服务很大的客群，当这部分人群在消费转向的时候，企业会面临转型困境。

　　业内约定俗称判断方法，就是把衣服Logo剪掉，基于对衣服设计风格的了解，很容易可以把衣服挑出来，这种定位下，粉丝就变得与众不同。按照零售口径，2017年设计师品牌中JNBY的规模排名第一，占比9.4%，JNBY已成为最具认可度和辨识度的女装设计师品牌。

　　③并不是新品牌就要花很多钱做广告，公司通过强设计感的产品打动消费者，品牌营销的成本很低。创立之初的品牌推广是选择在更好的位置开店，来测试产品，展示品牌形象，通过市场检验不断自我学习。如JNBYHOME创立初期先在原有五个品牌的店铺销售。等发展到一定规模后，通过做时装秀以扩大品牌影响力，促进新粉丝增长，去年Less品牌在上海办秀，今年3月童装办秀。

　　图1：2011-2017年设计师品牌市场规模CAGR达26.22%

　　未来发展战略，第一步在多品牌战略中构建江南布衣的生态圈，打造在细分化领域创建规模的运营能力，不断完善产品和提升渠道管理，最终输出“自然、健康、完美”等统一价值观的生态圈；第二步打造江南布衣国际设计师孵化的平台，不断通过孵化或者并购的方式，实现公司设计平台与品牌的扩展，让“better design, better life”的理念，感染更多的消费群体。

　　资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部

　　图9：FY18H1可比同店销售增速达到10.3%

　　FY18 H1，收入业绩提速增长，连续超预期。营业收入同比增长26.2%，较去年同期提速3.8个pct；归母净利润同比增长36.8%，较去年同期提速12.8个pct。

　　3、以粉丝为核心的全渠道模式

　　公司实体渠道几乎遍布国内所有省市自治区直辖市，渠道布局密集，区域结构分布合理，在一二三线城市占比基本稳定在80%。

　　JNBY已有20多年历史，虽然JNBY主要客群是26-45岁女性，但从过去5年数据来看，这部分年龄段的消费者占比仅39%左右，意味着有些客户随着年龄增长可能已经被淘汰，同时也吸引了一些新的粉丝进来，粉丝数量还在增长，客群结构保持良好，JNBY品牌并未跟随着粉丝年龄成长而老化。

　　③丰富的品牌产品，满足粉丝不同阶段的需求，女装、男装、童装、青少年装、家居、配送、鞋等多品类，以及简约、职业、运动等多变风格。

　　江南布衣成功的关键因素：

　　报告来源：中信建投证券纺织服装研究团队

　　做粉丝经济的前提是品牌风格鲜明。无论性别、背景、年龄，每个人心中都有追求更好品质生活的需求。设计师会讨论两年后做什么样的灵感，团队可能对主题有一些发自内心的理解，未必这个理解和感知能够影响到所有的人，但是总有一部分人能够被影响。

　　公司始终坚持设计驱动，做小而美的设计师集团，设计是最大的核心价值。

　　资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部

　　江南布衣是设计师品牌行业龙头，旗下拥有女装JNBY 、男装CROQUIS、 童装jnby by JNBY、 职业女性less、 青少年装Pomme de terre、家居品牌JNBYHOME六大品牌。

　　④公司经营小众市场，需要做到系统化管理，新品牌复制JNBY成功经验，对各区域的门店选址、粉丝、经销商数据进行精细化管理。每个品牌都有不同的特征，针对不同品牌的周期进行一定差异化管理，各个品牌保持独立的设计团队，并且在中后端资源上实现共享。

　　FY18H1，非JNBY品牌的合计占比已提升至41.4%，新创品牌发展前景喜人，男装速写/女装less/童装jnby by JNBY/青少年装蓬马/家居JNBYHOME分别同比增长19.5%/45.2%/33.8%/201.4%/730%。

　　资料来源：公司公告，中信建投证券研究发展部

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